安信证券:为何我们认为创业板Q1预告业绩增长虽负犹荣

发布时间:2019-04-14 16:07:19 来源:
    一个不出意料的结果,创业板2019Q1预告业绩同比负增长,为-13.68%;剔除温氏和乐视后,同比增长为-7.18%,大致符合我们此前在外发专题《关注基本面,如何在Q1季报前预判和选择?》中的判断。(随着后续披露,有可能最终数据还会有调整。)从历史经验来看,2013年至今,创业板业绩预告增速与实际增速大体一致,预告增速与实际增速的差值维持在0%至5%内。因此,以上数据的可信度较高。但是,本文着重探讨的重点并不是数据本身,而是站在当下,如何理解负增长背后创业板真实的盈利状况。


显然,Q1创业板业绩同比增速出现环比回升的态势,较2018年报预告增速修复约45pct,但却依然是负增长。综合来看,我们认为2019Q1创业板预告业绩“虽负犹荣”,主要是基于以下几个方面:


第一,在环比基数低,同比基数高的复杂背景下,2019Q1创业板业绩单季度盈利约218个亿,相比2018年Q1为负增长,但是可比口径下较2017Q1的复合增长却超过了4%,较2016年Q1的复合增长超过了6%,使得2019Q1创业板业绩可以理解,也可以接受。此外,考虑到去年非经常性损益一定程度上,对于创业板盈利形成正面贡献,而非经常性损益在今年Q1的业绩影响则并不明显,我们认为2019Q1创业板预告业绩“虽负犹荣”。


第二,受周期业绩下滑影响较小,2019Q1医药、化工、电气设备盈利增长是创业板业绩的核心支撑。从行业角度来看,根据已经披露的业绩预告,医药生物、电子、化工对创业板2019Q1的业绩贡献最大,占比超过40%;再加上电气设备和传媒,前5个行业的业绩占比超过60%,达62.73%。不难看出,钢铁、采掘、有色、汽车等强周期行业占比较低,因此受到周期业绩回落的影响较小。同时,盈利占比较大的医药生物、电气设备和化工在2019Q1的净利润同比增速分别为21.93%、28.94%%和8.44%,是创业板业绩的核心支撑。


第三,成长行业逆/弱周期的特征得到一定体现,Q1医药、计算机和通信的预告业绩相对较好。在成长行业中,我们观察到医药、计算机、电子、通信、传媒预告业绩增速分比为21.93%、9.42%、-13.47%、11.50%和-53.36%。从同比角度来看,传媒在去年非经常性损益较高的背景下呈现大幅负增长,医药、计算机、通信行业保持较高增速。从环比的角度来看,以上行业较2018Q4单季度同比增速改善明显,分别提升31.24pct、113.91pct、294.53pct、308.45pct和49.50pct。


整体而言,我们倾向于认为2019年创业板业绩趋势不会重蹈2018年覆辙,单季度业绩走势预计将呈现逐季回升的趋势。此外,和主板的对比之下,我们认为创业板在2019年的业绩相对优势将会越来越明显,保守预计全年业绩同比增长在10%左右。


风险提示:预告业绩与正式业绩存在差异,尚未完全披露,指标测算存在偏误

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