天风策略:机构投资者持股全景图 社保买成长保险买周期

发布时间:2019-05-19 18:24:38 来源:



这两年我们看到,从17年的结构性行情到18年的熊市,全A交易呈现集中度提升的趋势。一季度市场触底反弹,交易量大增且交易集中度有所下降,但相较于15年牛市来看,集中度依然不低。我们统计各季度日均成交额前10%、20%标的占全A总成交额的比重,今年一季度大致分别在45%、62%左右;而16年的低点分别只有33%、49%。由于机构投资者相对而言具有一定规模优势,因此在交易趋于拥挤的情况下,市场对于机构持股的仓位和偏好也更加关心。未来随着公募、养老金、海外资金等更加稳健的长期资金进入,标的资质的差异带来的流动性分化,可能会更加显著。

另一方面,A股经历相当一段时间的存量博弈之后,市场高度关注增量资金入场的规模和节奏。权益类公募近两年增速放缓,但今年以来市场上涨带来的仓位提升,以及后续科创板的引流作用,将为市场带来更多增量,尤其是ETF和指数型基金的发展更加值得关注;养老金委托入市稳步推进, 配资通 保险资金的权益配置也有所放宽,这些都是最重要的长期增量资金;A股国际化道路更进一步,“入摩”和“入富”将为市场带来更多外部增量。

在年报一季报披露之后,本篇报告将在一个比较长的时间序列中,展示主要机构投资者的持股偏好及配置趋势。

本文将重点落在机构持股中权重较大的公募、保险和社保、外资、监管资本四类,通过对仓位、板块配置、风格配置、行业配置的透视,展示各类机构资金的持股偏好。

其中大类行业分类如下:

我们将机构投资者进行拆解后归类为公募、保险和社保、私募或自有、监管资本、QFII和非金融类上市公司六类,归类之后得到如下时间序列。数据上做以下几点说明:第一,由于央行披露的境外机构和个人持有境内股票规模这一数据自13年才开始,为了保持长序列统一口径,对外资我们适用机构持股数据,其中仅北上资金这一项为全部持股,其余分项为重仓持股;仅在Q1的时点数据上,采用外资的全口径。第二,机构投资者中只有公募基金能够找到全部持股数据,其余均为重仓持股,因此实际比重要高于呈现的数据。第三,由于股改的影响和数据库早期数据的限制,数据在序列前半段有一定误差,后半段更为精确。

截止19年一季度,机构持股占全A流通市值的15.96%,占总市值11.87%,近三年比重小幅提升。由于除公募以外都以重仓数据统计,因此实际比重要高于这两个数字。细分各类资金,我们看到:

公募资金占比在09年底达到最高之后一路下降,16年触底后开始回升。截止19年末一季度持股规模1.95万亿,占流通市值比重为4.29%。

保险和社保资金规模在10年上半年迅速增加,此后份额波动不大,截止19年一季度末重仓持股规模1.54万亿,占流通市值比重为3.39%。

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