成都股票配资广发基金罗洋:守正出奇 战略配置高ROE企业

发布时间:2019-06-10 14:44:39 来源:

经理罗洋

价值投资理念的核心思想是投资回报来源于企业创造的价值,来自企业利润增长带来的回报。在投资实践中,每个人对企业价值的理解不同。于笔者而言,坚持价值投资有三点非常重要:赛道有好坏之分,重视长期高ROE行业;市场逃不开周期,以均值回归作为基本假设,警惕“这次不一样”;确定性比弹性更重要,深度研究白马比找黑马更重要。

精选赛道重视长期高ROE行业

巴菲特曾在《致股东的信》上称:“判断一家公司经营好坏的主要依据,取决于其净资产收益率ROE”。其黄金搭档查理·芒格也曾说过:从长期看,一只股票的回报率与企业发展息息相关,如果一家企业40年来的盈利一直是资本的6%,40年后你的年化收益率不会和6%有什幺区别,即使当初你买的是便宜货。

为什幺投资大师都如此重视这个指标?笔者认为,这是因为ROE是综合评价一家企业盈利能力的最佳指标,也是直接关乎投资者收益的指标。一家企业能维持高ROE,代表公司从生产、销售、经营、技术、服务、市场占有率等各层面汇聚的综合绩效非常优异,股东因此才能获得较高的投资回报。

巴菲特曾直言其在中国市场的选股标准:只有ROE不低于20%且能稳定增长的企业才能进入其研究范畴。笔者选股时也非常看重ROE,透过这个财务指标,可以分析企业的核心竞争力、商业模式、行业壁垒,产生ROE的动力和原因。同一行业的不同企业,如果ROE的均值越高,说明该企业的盈利能力越强。

在A股市场,长期高ROE行业和市场中权重最大的几个行业高度重叠,主要包括银行、保险、食品、医药和家电。如果基金经理没有对这几个行业进行深入研究,长期战胜市场并不容易。

选好公司确定性比弹性更重要

同一行业中,根据企业所处的地位、市场份额、盈利能力等可分为龙头企业、二线企业、中小型企业等。2011年至2015年,A股是典型的成长风格,资金喜欢追捧市值小、弹性更大、增速更高的中小企业。在品种选择上,投资者更喜欢将精力花在挖掘黑马,而不是研究白马公司。

2017年以来,市场风格发生切换,以白马龙头为代表的优质资产获得资金追捧。投资者选择标的时更注重增长的确定性,而不是增长的高弹性。这也是笔者一直以来信奉的理念:企业增长的确定性比弹性更为重要,深度理解白马比找黑马更重要。找到一个十倍股固然令人开心,但少犯错是投资中最重要的事,一半以上的基金经理长期没有战胜市场,不是因为他们没有选对牛股,而是有很多错误抵消了他们工作中的亮点。

相比逆势突围的黑马,白马企业往往具有规模大、盈利能力强、护城河更深的特点。他们在某些领域拥有独特的比较优势,例如,多年深耕带来的品牌优势,巨大研发投入带来的技术先发优势等。基于自身的核心竞争力,这些公司基本面出现风险的概率更低,保持稳定增长的概率更高,拉长时间看收益率更高。过去几年,价值白马深受投资者追捧,对传统白马股的研究变得越来越拥挤。如何提升对白马股的研究深度,加深对白马股的理解是目前所有投资者面临的挑战。

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